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东莞证券首席经济学家杨博光谈探寻市场'免疫力':复工受阻 资金来补

发布时间:2020-02-11 14:22    来源媒体:金融界

春节后第一周上证指数出现六连阳,疫情交织着央行调控政策,使得市场在大幅低开后持续好转,创业板指不仅收复节前失地,更是创造了阶段新高。但诡异的是,欧美股市在经历四连升后,于上周五集体收跌,美国就业数据不是超预期了吗?A股第二周将会如何表现呢?

目前,节后国内复工似乎不及预期,或将对短期生产造成较大影响。之前,多地曾要求推迟复工日期至2月10日,包括上海、浙江、广东、江苏、山东等沿海重要务工目的地,仅湖北推迟至2月14日。但实际返工数据,看起来要比各地要求复工时间略晚。交通运输部运输服务司2月6日表示,初五以来春运每天客运量平均同比下降了80%以上,预计春运后半程同比下降约70%。而根据百度地图慧眼数据,2020年迁徙指数相比2019年差异较大,2020年节后返工客流量/返乡客流量仅为14%左右,而去年同期该比例为60%,在两者差距之下,意味着返工数不足与企业复工推迟情况。

数据来源:百度地图慧眼

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数据来源:百度地图慧眼

发电耗煤数据,是重要的宏观经济先行指标之一。回顾历史发现,2015-2019年六大发电集团耗煤数据春节后均快速回升,而今年春节后发电耗煤量未与过去相近。而网络调研报告显示,春节后复工(2月3日-10日)第一周的企业招聘职位数较2019年同期下降71.66%,简历投递数量同比锐减83.35%。这些都说明节后企业生产情况不及预期。当然,疫情影响中,仍有相当部分行业转战线上,带来新一轮高质量增长点。

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数据来源:Wind

随着疫情发展,多地也逐步升级了防控措施。2月8日无锡发布通告解读称,来自湖北、浙江、广东等7个省份的人员,一律劝返;随后苏州发布消息称,湖北全省加上浙江、河南、安徽、江西的9个地级市人员不能进入苏州。全国多个省区市也对来自湖北地区人员进行14天隔离期,据人民网源引法制日报称,企业违反延迟复工规定造成严重后果或担刑责。看似严厉不近人情措施,却是高效率防治疫唯一方式,对于风险的敏感正像是优秀的经理人重视投资风险一般,为疫情传播戴上口罩。

近期新兴市场再次延续降息情况,泰国、俄罗斯、巴西、菲律宾、马来西亚等国家纷纷下调利率基准,与2019年多了几分相似。新冠肺炎对经济影响力,逐步在全球供应链传递,菲律宾央行行长表示,由于中国疫情影响,预计菲律宾GDP增长将下降0.3个百分点;印尼经济统筹部长指出,疫情可能会令印尼2020年的GDP增幅减少0.1%至0.3%;马来西亚也将GDP增速下调0.3个百分点至4.5%。据国际清算银行(BIS)的统计数据里,新兴国家的货币政策利率中值已在1月份下滑至2.75%,称有史以来首次跌破3%,如此一来,新兴市场央行刺激经济,使用货币政策方式,还有多少空间?降息对比CPI后,俄罗斯央行动作较为直观外,其余如泰国、马来西亚、菲律宾央行计划,必须再对比其他与汇率等相关数据了,毕竟依赖美元较重,前期美元走强,明显增加隐含美元债务利息,惯用刺激方式可以理解。

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资料来源:WIND

提到美元,相对美国公布1月季调后非农就业新增数据,超预期增至22.5万人,美国1月ISM制造业指数56.6,库存指数持续走高意味着企业可能在阶段性补库存,这降低了美联储进一步宽松的可能性。美国维持利率不变,而新兴市场再次降息,这提高了美元的吸引力,使得北向资金能否持续金流入产生疑问。但2月7日美联储在国会半年度报告中,仍然提到“新冠肺炎对美国经济前景构成‘新的风险’”,加上美国1月利率曲线倒挂再度加剧,说明美国金融市场对未来经济状况的预期明显低于美联储。疫情影响如何,美联储自当再评估货币政策,但只有中美利差增大,我们受影响程度才会降低。

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资料来源:WIND

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数据来源:WIND

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资料来源:WIND

产业方面,受新冠肺炎疫情影响,丰田汽车、现代汽车、起亚汽车纷纷宣布推迟中国工厂复工时间至2月17日;苹果下调了 2020 第一季度 iPhone 的出货量,总共下调了约 10%,还好智能手环手表等消费电子商品,若是能结合科技防疫、自身防护检测,或许能平衡一下苹果下调出货量带来的财报影响。国内企业,包括服装生产线改建以生产防疫服,农药生产线改建以生产医用酒精,甚至石化、汽车、电子代工等多个行业将投入生产线以生产口罩等新闻数不胜数,全民发挥“制造狂魔”实力投资到战“疫”中。SARS时期中国占全球GDP为4%,当前约占16%,新冠肺炎对全球影响力更胜当年。

企业复工与返工人数均不及预期,将使得本次疫情潜在经济损失可能大于原先预期,但管控疫情扩散部分,却存在最大帮助意义。在两者间利弊参半时,或许资本市场除了板块风险外,还需要警惕额外风险。随着返工复工问题交替,还有返乡创业影响存在,拉长供应链与规模经济直接存有拉长均衡点关系。等不及返工者,思考返乡创业要做什么?什么适合?该发挥产业与创业的想象力时候了,是农业?有机蔬菜?健康生活?粮食安全有利质量提升,采用互联网、大数据列种植方式、服务器、生产基地森林旅游、教学种植…,这仅是我的想象,不是您的投资依据。

不及预期的返工,进一步凸显管理层对市场逆周期调控的重要性。节后央行已经累计投放2.6万亿资金,并降息10个BP,净释放1.12万亿元,国债收益率曲线整体下行,银行间市场资金充裕程度有所提高。对于市场低开高走后,信用风险缓解,期待返工开工与返工实际现象,将体现未来财报中。形成信用、市场、财报,三者间缺少了均衡情况。当然,预计还会陆续出台更多相关政策,给于市场稳定的信心,此时面对诸多公布的经济数据,无论反应为何?别忘了统计期间属于节前,而非节后。

投资者面对不对称,无法判断前,慢半拍非坏事,毕竟在体力、财力、智力、学历、经历之前,免疫力最为优异。

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